去年以来，国内影视文化行业不断迎来重大政策利好，A股市场影视股迎来重大发展机遇，堪称风生水起。与之相伴的是，A股掀起一股影视公司资本并购潮， 不可谓不疯狂。今年年初，浙江家具上市企业喜临门（603008）也打铁趁热借起了东风，斥资7.2亿元收购了浙江晟喜华视文化传媒有限公司(前身为浙江绿城文化传媒有限公司，以下简称“晟喜华视”)。当时逾10倍的高溢价率和电视剧行业竞争激烈的现状让市场唏嘘不已，而掏出的真金白银也是使得公司现金流因“失血过多”而吃紧。
为此，停牌半个月的喜临门宣布，公司拟向大股东华易投资等5名对象非公开发行1.21亿股，募集资金17亿元，用于加码家具制造主业，偿还负债以及补充流动资金。此前，公司还向大股东借款3亿元用于补充流动资金。
定增17亿元用于加码主业和“补血”
在停牌了半个月后，喜临门周三晚间发布了一份定增公告。根据公告，喜临门准备非公开发行1.21亿股，发行价格约为14元/股，募集资金约17亿元，而参与认购的主要为公司大股东华易投资，其将认购61.18%。
公告显示，此次17亿元定增的募投项目主要分四部分，其中9亿元投入喜临门家具制造出口基地建设项目；2亿元用于偿还短期融资券；4亿元偿还银行贷款；剩下2亿元用于补充流动资金。也就是说，定增募资的17亿元中除了9亿元加码主业外，有8亿元用于“补血”。
而值得注意的是，在丢出定增公告的同日，喜临门还发布了另一则公告，公司拟向公司控股股东绍兴华易投资有限公司(以下简称“华易投资”)借款3亿元，用于补充流动资金。
由此看来，定增计划募集的17亿元中的8亿元，加上公司向控股股东借的3亿元，喜临门此次准备一次性“补血”11亿元，显然仅从公告方案本身来看，喜临门此次“补血”之意大于加码主业，现金流方面已是捉襟见肘。
公司表示，此次定增募集资金主要将用于喜临门家具制造出口基地建设项目，有利于公司提高床垫（床垫装修效果图）、软床及配套产品的产能，满足新产品生产要求，丰富产品结构，不断满足市场需求。此外，项目新购置的生产线未来将用于生产智能床垫产品，智能床垫将是喜临门旗下产品向智能家居领域的延伸，未来市场前景广阔。一方面，智能床垫迎合了现代（现代装修效果图）人追求健康生活和互动体验的理念，结合公司研发的科学睡眠系统，将能够为用户提供包括睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等多种功能。其次，智能床垫的睡眠监测、提醒等功能，对老年人、长期卧床病人等特殊人群大有裨益，能够提高其生活质量。而随着国内人口老龄化加快，老年人相关产品需求日益增长，市场前景广阔。
不过，公开信息显示，喜临门目前主营业务主要分三块，一个是以床垫业务为核心的民用家具业务，这也是公司的绝对核心主营，2015年半年报显示，上半年床垫业务带来的营业收入为4.79亿元，约占营业总收入的74.8%，民用家具业务产品还有软床及配套产品，其2015年上半年营业收入为1.02亿元，占总营业收入的16%。也就是说，民用家具业务2015年上半年占据喜临门总收入的90.8%，而喜临门此次的加码主业就主要是扩大该两大产品的产能，虽然公司表示未来扩大的产能能够消化，但是从公司两产品毛利率的变化来看，床垫毛利率较去年同期上涨1.99个百分点(2014年上半年同比上涨2.62个百分点)，软床及配套产品毛利率则下滑了1.9个百分点(2014年上半年同比上涨5.43个百分点)。数据对比显示，喜临门主营产品出现了边际效应递减现象，毛利率增长在减弱甚至出现毛利率下滑，扩大产能能否扩大业绩存变数。
收购晟喜华视“失血过多”
事实上，对于喜临门这次大幅“补血”，业内人士分析认为，这或许与今年年初公司斥巨资进军影视行业息息相关。
今年2月27日晚间，喜临门发布公告称，公司拟以现金7.2亿元收购晟喜华视(前身为绿城传媒)全部股权。交易完成后，上市公司可通过铺设晟喜华视品牌宣传网络，同时拓展文化传媒相关业务。
值得注意的是，当时收购晟喜华视时，喜临门并没有采用发行股份的形式，而是拟直接用资金收购，作价7.2亿元收购净资产为5635万元的晟喜华视，溢价约11倍。
不过，或许正是这次“阔绰”的出手对公司的现金流造成了隐患。
公司财报数据显示，截至6月30日，喜临门已经向晟喜华视的股东方支付现金2.88亿元，还有4.32亿元的现金没有支付。而截至半年报，喜临门账面上的货币资金仅为2.35亿元，远不足以偿还尾款。值得注意的是，公司首付的2.88亿元资金或也来源于喜临门的融资借款。
根据公司半年报数据，公司2015年上半年实现净利润5623万元，但是公司经营活动产生的现金净额仅为3815万元，投资活动产生的现金净额为-3.35亿元，筹资活动产生的现金净额为2.87亿元，也就是说，公司上半年付给晟喜华视股东2.88亿元中的大部分来自于公司的借款而非经营产生的资金。如此一来，公司不断上升的借款无疑将加重公司的财务负担，因此公司最终选择了定增和向大股东借款。
根据定增方案，公司此次定增对象为：华易投资、刘宇、王渤、徐荣华、喜临门2015年度第一期员工持股计划，认购金额分别为10.4亿元、2.2亿元、1.7亿元、1.7亿元和1亿元。由此看来，最大的埋单者依旧是大股东华易投资。而员工持股计划的部分出资人为公司监事、高级管理人员，总人数不超过150人。
晟喜华视半年业绩不佳
溢价11倍收购晟喜华视时，外界对于喜临门此举就已经颇为质疑，而刚刚公布的晟喜华视并不出色的半年业绩也是让市场的担忧不断加剧。
公开资料显示，2014年晟喜华视实现营业收入1.69亿元，净利润4101万元。而晟喜华视原股东则承诺，标的公司2015—2017年的净利润分别不低于6850万元、9200万元和1.2亿元。
不过，在刚刚过去的上半年，晟喜华视的业绩却并不如意。喜临门半年报数据显示，“晟喜华视2015年1—6月实现收入3123万元，净利润仅为183.51万元”。
而公司半年报同时显示，2015年，晟喜华视投资拍摄了《明天你好》、《大嫁风尚》、《麻辣女友》等新剧，并在 6 月底举办的并购上市庆典仪式上，隆重推介了四部已拍摄完成的精品大剧《冲出月亮岛》、《昙花梦》、《刀光枪影》、《大嫁风尚》。公司下半年将继续延续强情节路线，投拍《好一朵花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧，其中年代传奇剧《好一朵花》计划投资1.5亿元。
对于净利润如此之低，公司表示，因为晟喜华视的主营业务是电视剧制作，电视剧的生产需要经过题材立项审批、剧本创作、拍摄、制作、审片、发行等多道流程，平均每个剧目从立项到通过电视行政主管部门审查取得《电视剧发行许可证》需要 3-4 个季度，周期较长。晟喜华视前期与电视台签署的电视剧的发行合同需在收到《电视剧发行许可证》后才达到收入确认标准，因此，晟喜华视上半年的收入主要依靠往年取得发行许可证的电视剧发行所得，下半年将有多部新发行剧集可确认收入，年营业收入将呈现前低后高的特征。
但是，也有影视行业券商分析师坦言，电视剧行业近年来竞争激烈，就连华策影视（300133）这样的行业龙头也同样出现了净利润增速急速放缓的情况，而且其还在向电影和多娱乐形态转型，因此对于晟喜华视未来的业绩如何发展仍有待继续观察。
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本文来源：网易家居
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