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兔宝宝:渠道发力超预期,公司业绩高增长

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2月28日,兔宝宝公布2021年度业绩快报。2021年度,兔宝宝实现营业收入95.0亿,同比增长46.98%;利润总额9.59亿,同比增长69.91%;归母净利7.16亿,同比增长77.82%;扣非归母净利5.88亿,同比增长41.22%。

业绩快报一经披露,多家券商发布业绩点评:

长江证券发布《兔宝宝:渠道优化,成长依旧》:

产承压下,成长不减速。2021年地产行业整体承压大背景下,公司继续深化分公司运营机制,通过推动多渠道运营,优化产品结构,拓展外围市场,推进渠道下沉和密集分销等措施,2021年装饰材料业务实现报表收入约为66.56亿元,同比增长53.16%;公司定制家居业务强化零售+工程的业务布局,大力开拓零售渠道专卖店建设,加强工程业务重点战略客户的开发,业务进入持续较快增长阶段。2021年定制家居业务收入约为26.87亿元,同比增长35.08%;其中控股子公司青岛裕丰汉唐木业有限公司2021年度营业收入约为18.94亿元,同比去年增长31.25%。

渠道扩张持续,小B打开空间。公司持续进行渠道扩张,从过往的零售门店为主,逐步进行家具厂及家装公司渠道的开拓,从近几个季度的收入增速表现看,已经初步见到成效。对于传统的零售渠道,一方面加快空白市场开拓,另一方面对于成熟区域加大渠道下沉以及密集分销布局,进一步提升区域市占率。公司在小B渠道开拓刚刚开始,未来发展空间较大,分公司成立后,多渠道运营策略将持续推进。

民生证券发布《收入高增靓丽,小B发力超预期》:

渠道为王,小B发力,装饰材料高增长。业绩快报显示,2021年装饰材料业务营收约66.56亿元,同比+53.2%,主要受益:(1)深化分公司运营机制,2018年底公司营销体系全面导入销售分公司,2020-2021年九大分公司相继成立、精细管理,成熟市场落实渠道下沉、密集分销,外围市场加大空白开发;(2)小B不断推进,重点是推动经销商开拓家具厂渠道,截至2021年11月,经销商与5000多家地方中小家具厂签订供货合同,未来增长空间较大。21H1公司家具厂业务营收9亿+,同比+125%,我们预计全年延续高增。此外,公司同步开拓家装公司渠道、工程渠道,积极培育未来增长点。

定制家居模式确立,零售+工程双轮驱动。业绩快报显示,2021年公司定制家居业务营收约26.87亿元,同比+35.1%;其中,工程板块(裕丰汉唐)营收约18.94亿元,同比+31.3%。(1)零售端持续发力,打造“全屋定制+地板+木门”产品体系,21H1本部零售营收3.3亿元,其中全屋定制营收1.55亿元,同比+134%,地板1.73亿元,同比+52%,我们预计下半年延续高增;(2)工程端完成业绩对赌,21H2相对承压:裕丰汉唐21H1、21H2 收入分别同比+67.9%、21.1%,21H2受地产下行及原材料上涨影响,增速放缓;全年裕丰汉唐实现净利润1.42亿,完成业绩承诺(1.4亿)。

广发证券发布《兔宝宝:21年业绩高增,强激励助力快发展》:

装饰材料业务内生增长强劲,成品家居业务双轮驱动。(1)装饰材料业务方面,公司继续深化分公司运营机制,加大推动多渠道销售,优化渠道产品体系,在外围空白市场进行快速覆盖,成熟市场推进渠道下沉和密集分销等工作,业务保持较快增长。公司板材业务市占率不到5%,有望进入新一轮成长期。(2)成品家居业务方面,目前公司已经形成零售+工程双轮驱动的业务布局,其中本部零售板块发展“全屋定制+地板+木门”的产品体系,快速推进专卖店营销网络建设,业务增长较快;工程板块(青岛裕丰汉唐)受地产行业环境的影响,工程渠道增速在2021年下半年放缓,但目前裕丰汉唐的客户结构相对占优,公司在行业内综合竞争力领先,中长期来看行业集中度趋势不变。

兔宝宝作为国内人造板龙头企业,具备品牌及产品优势,并以此拓展至成品家居领域,在渠道端以“零售+工程”双轮驱动,公司业绩有望继续保持快速发展。

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